
今天分享的是:乘用车整椅行业深度系列报告(一):乘用车整椅:设计壁垒高;高端车型利润厚;板块估值提升空间大
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这份乘用车整椅行业深度报告指出,乘用车整椅作为高安全要求的核心内饰件,设计为核心行业壁垒,高端车型利润空间丰厚,国内市场规模可观且国产替代存在较大机遇,同时国内外行业格局与估值表现呈现显著差异。
整椅行业核心壁垒在于设计能力,需与整车同步开发,周期达24-36个月且经多轮评审修改,70%零件为定制化,90%成本与设计相关。成本结构上,骨架、面套、发泡为前三大成本项,合计占比61%,电机、调角器、滑轨等核心件竞争格局集中,其中骨架成本受钢材价格影响较大,面套ASP随材质从织物到真皮大幅提升,真皮在40万以上车型渗透率达36%。
市场规模方面,2024年全球乘用车整椅市场规模5886亿元,北美、EMEA地区ASP约为国内1.6倍;2025年国内市场规模预计达1490亿元,利润空间90亿元,中高端车型销量占比34%却占据70%行业利润。竞争格局上,全球CR4达57%,李尔、安道拓等四大第三方龙头主导,欧美市场外包化程度高、格局集中;国内CR5为59%,尚未形成外包化趋势,延锋与四大龙头合资内部供应为主,自主企业正加速突破。
展开剩余79%海外龙头发展呈现总量红海、结构分化特征,四大龙头近10年营收CAGR仅2%,座椅业务占比持续下降并向电气化转型,且营收“东升欧落”,亚洲地区净利率达9%,远高于欧美。估值层面,国际龙头EV/EBITDA从8X降至3.8X,而国内自主座椅企业估值中枢约24X,与国际龙头估值差持续扩大。
国内自主企业迎来发展契机,继峰股份、天成自控等企业在整椅业务上快速放量,不断突破新客户与定点项目,部分企业实现核心零部件自制,上海沿浦等骨架龙头也具备切入整椅业务的技术能力,国产替代进程稳步推进。同时,整椅上游各核心零部件领域,国内企业在部分赛道已形成龙头优势,为整椅国产替代提供了供应链支撑。
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